七部委聯手整肅ICO背后：中國需要有價值的金融創新

　　上周，國家七部委聯手發布公告，叫停各類代幣發行融資（ICO）活動，明確此類金融活動投機炒作盛行，涉嫌非法。監管層如此果斷不留余地，出乎一些分析師的預期。此番整肅距離全國金融工作會議結束不足兩個月，國務院金融穩定發展委員會尚未揭開面紗，但不妨認為，這是“金穩會”機制下的一次實兵演練，也讓我們多少可以判斷未來金融監管趨勢與風格。

　　7月中旬召開的全國金融工作會議提出，“所有金融業務都要納入監管，及時有效識別和化解風險”。此次行動，可謂全國金融工作會議之后，監管部門第一次集體“亮劍”。大致可以認為，ICO是以虛擬貨幣為載體的IPO，是一種公開融資行為，無論披著何種技術的外衣，它都是一種確定無疑的金融活動，所以必然要納入監管。如果考慮到當下環境中ICO的異化以及急速放大的風險，監管部門快刀斬亂麻勢所必然。七部委公告要求，“各類代幣發行融資活動應當立即停止。已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排”。我們以為，如此不僅可以斬斷風險源頭，也是對投資者利益負責的做法。

　　這是一次央行協調主導下的快速反應。從各種信息綜合分析，監管部門從研討反饋到最終決斷，恐怕也只有月余的時間，說這是一次雷霆行動并不夸張。央行承擔金融穩定職責，“金穩會”辦公室又設在央行，雖然我們目前還沒有有關“金穩會”更為完整的信息，比如誰來做掌門人，機構設置和組織架構等等。但鑒于央行在加強金融監管協調方面扮演著更為關鍵的角色，這樣一次整肅，實際上也給我們展示了可能的“金穩會”效應。在新的金融監管協調機制下，監管反應速度和協同效率的提高可以預期。

　　從這一次整肅行動還可以推論，技術無特權。從今往后，不管披著怎樣耀眼的技術外衣，只要是金融活動必然會面對一以貫之的監管。上一輪互聯網金融熱潮中，新技術在一定程度上更容易獲得寬容和支持，金融亂象泛起之時，技術也難免被視為應對監管的擋箭牌，然而事實證明，確有一些動輒宣稱顛覆傳統金融的從業者，往往是以最傳統的方法誤導和欺騙了投資者。新技術的引入當然可以給金融帶來更多的可能性，但金融不會因此脫離自身的屬性，所謂技術革命絕不能成為突破監管的借口。就金融而言，對信用、杠桿和風險的關注是永恒的主題。這會成為監管者更為堅定的信念。

　　互聯網的特殊屬性，使得一旦出現風險它就具有成倍的放大效應，對金融安全造成更現實的威脅，因此這個領域也必然會面對更為嚴厲的監管尺度。這一點同樣不可忽視。即以ICO為例，在被鼓噪的財富神話與泡沫中，這種自詡顛覆與創新的融資方式，現實風險暴露無遺。太多融資項目幾乎沒有任何信息披露，那些不遺余力的“路演者”，言談中甚至缺乏基本的金融常識。而這個市場面向的卻是毫無意識的大眾投資者。一旦誘發風險，沒有人知道它會以怎樣的方式襲變，又會產生怎樣的連鎖反應。

　　不過應該確信，監管不會因此走向極端，懷疑一切金融創新。我們以為，就趨勢而言，無論是新產品、新技術或者新商業模式，但凡能夠更好地支持實體經濟，將自身發展與實體經濟捆綁在一起的金融創新活動，遲早會得到監管支持和認可。反之，那些標榜著創新與顛覆，實質上只是變幻花樣的金錢游戲，推波脫實向虛，又或者導向金融詐騙和傳銷，沖破金融防護欄的金融活動，在統一和穿透監管的大趨勢下，恐怕逃不脫被整肅的命運。

　　公允而論，我們還是應該承認，中國依然存在金融抑制，這影響了金融有效供給和對實體經濟的支持。因此，在相關領域放松管制不可因監管加碼而偏廢。而在各種利益驅動下，現實中也從來不乏假創新之名制造的種種財富陷阱。創新的異化任何時候都是金融的毒瘤。回頭來看，或許可以理解，為何全國金融工作會議鮮少提及金融創新。相較之下，中共十八屆三中全會時還曾明確提出“鼓勵金融創新”。我們認為，與其說這反映了決策層對金融創新的審慎，不如說，這更多體現了有價值的金融創新的稀缺——金融業也需要一場有力度的供給側改革。